凯发k8娱乐四川大决策投顾：内外因素共振背景下2025年风|妖刀记29|电行业高

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　　风电行业是利用风能发电的清洁能源产业ღ✿◈。近年来ღ✿◈，随着全球对环保与可持续发展的重视ღ✿◈，风电行业迎来蓬勃发展ღ✿◈。其原理是通过风力驱动风轮旋转ღ✿◈，带动发电机发电ღ✿◈。风电具有资源丰富ღ✿◈、可再生ღ✿◈、无污染等优点ღ✿◈，能有效减少温室气体排放ღ✿◈，缓解传统能源压力ღ✿◈。目前凯发k8娱乐ღ✿◈，陆上风电技术已相对成熟ღ✿◈，海上风电正快速崛起ღ✿◈，其开发难度虽大ღ✿◈，但发电潜力巨大ღ✿◈。各国纷纷加大风电投资与技术研发ღ✿◈，推动风电装机容量持续攀升ღ✿◈，为全球能源转型注入强劲动力ღ✿◈，未来有望在能源结构中占据更大份额ღ✿◈。

　　风电机组的发电原理主要包括三个步骤ღ✿◈：①首先ღ✿◈，风能作用于风轮ღ✿◈，驱动其旋转ღ✿◈，将风能转化为低速大机械转矩动能ღ✿◈；②接着通过齿轮箱等传动装置ღ✿◈，将低速大机械转矩动能转换为高速低机械转矩动能ღ✿◈，以适应发电机的运行需求ღ✿◈；③最后ღ✿◈，发电机将高速低机械转矩动能转化为电能ღ✿◈，并通过变频器等设备调节后并入电网ღ✿◈，实现了风能向电能的转换ღ✿◈。

　　风电产业链是一个涉及多个环节的复杂系统ღ✿◈，根据所处环节不同ღ✿◈，我们将风电产业链内的企业分至上游零部件及配套凯发k8娱乐ღ✿◈、中游整机制造ღ✿◈、下游电场运营ღ✿◈，共三个部分ღ✿◈。

　　复盘股价ღ✿◈，驱动风电板块机会ღ✿◈：以需求为主ღ✿◈，此轮风电海陆共振ღ✿◈、国外需求启动ღ✿◈，多重因素叠加刺激板块高增ღ✿◈。复盘2018 年至今风电及海风板块的股价走势ღ✿◈，风电板块机会以需求为主ღ✿◈，其中海风板块机会＞陆风ღ✿◈。

　　➢ 2024 年 10 月上旬至今ღ✿◈，一是陆上风电招标超预期ღ✿◈，二是海上风电限制性因素解决ღ✿◈，有望迎来开工ღ✿◈，三是我国风机出海ღ✿◈，海外订单超预期ღ✿◈。

　　2025年国内陆上风电装机预计实现较快增长ღ✿◈。一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右ღ✿◈，上一年的风机招标量基本决定了当年新增装机规模妖刀记29ღ✿◈。根据2023-2024年陆风招标规模ღ✿◈、2024年陆风实际建设情况ღ✿◈，预计2024-2025年陆风新增装机规模分别为80GWღ✿◈、100GWღ✿◈，2025年同比增速为25%ღ✿◈。2026年是“十五五”第一年ღ✿◈，根据历史规律ღ✿◈，预计陆上风电装机90GWღ✿◈，短暂小幅下滑ღ✿◈。

　　2025年国内海风有望进入新一轮向上周期ღ✿◈。从长周期维度来看ღ✿◈，国内海风过去10年实现跨越式发展ღ✿◈。海风在快速发展过程中显现了不少问题ღ✿◈，如未批先建ღ✿◈、用海不规范ღ✿◈、各主管部门利益冲突等ღ✿◈，这也是制约海风长期发展的重要因素ღ✿◈。经过2022-2024年的调整ღ✿◈，这些不规范的因素正在逐步解决ღ✿◈，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段ღ✿◈。预计2024-2026ღ✿◈，国内海风新增装机容量分别为7.46GWღ✿◈、15.43GWღ✿◈、21.02GWღ✿◈，CAGR为43%ღ✿◈。另外ღ✿◈，从沿海各省海风规划和推进节奏来看妖刀记29ღ✿◈，未来5-10年是国内海风新一轮建设高峰期ღ✿◈。

　　结合陆风和海风的装机预测ღ✿◈，我们预计2024-2026年国内风电新增装机分别为87.46GWღ✿◈、115.43GW凯发k8娱乐ღ✿◈、111.02GW凯发k8娱乐ღ✿◈，CAGR为11.83%ღ✿◈。从长周期来看ღ✿◈，陆风预计将进入平稳发展阶段ღ✿◈，海风进入新一轮快速向上周期ღ✿◈。

　　我国风机出海受众市场为亚非拉ღ✿◈，未来陆上风电增速市场主要在非洲ღ✿◈、中东ღ✿◈、及亚太地区ღ✿◈。根据GWEC 数据ღ✿◈，2025 年除了中欧美外陆上风电装机预期达 19.9GWღ✿◈，同比增长14%ღ✿◈；其中 2023-2028 年陆上风电新增装机量增速较快的以非洲ღ✿◈、中东ღ✿◈、亚太地区（（除中国ღ✿◈、印度外）为主ღ✿◈，年均复合增速分别为 41%ღ✿◈、43%ღ✿◈、20%ღ✿◈。

　　海上风电未来增长量在欧洲ღ✿◈、增速在亚太地区（除中国外）ღ✿◈。根据GWEC 数据ღ✿◈，2025 年除了中国以外的海上风电装机有望达到 8.3GWღ✿◈，同比 2024 年增长 44%ღ✿◈；其中欧洲市场仍然为除中国外ღ✿◈，海风装机规模最大的地区ღ✿◈，预期 2025 年达到 5.6GWღ✿◈，同比增长 51%ღ✿◈。中长期看ღ✿◈，欧洲仍然为海外海上风电主要增量市场ღ✿◈；后期亚太地区（除中国外）有望起量ღ✿◈，2023-2028 年海上风电年复合增长率为 48%ღ✿◈。

　　2024 年国内主机厂出口订单高增ღ✿◈，2025 年有望迎来业绩兑现ღ✿◈。国内企业近几年加速出海ღ✿◈，2022/2023/2024年1-11 月ღ✿◈，中国企业获得海外主机订单分别为8.3/9.2/16.6GWღ✿◈。2024 年至今金风科技ღ✿◈、三一重能ღ✿◈、运达股份海外订单高增ღ✿◈，据每日风电统计凯发k8娱乐ღ✿◈，2024 年1-11 月远景能源海外订单达 6.71GWღ✿◈、金风科技 3.27GWღ✿◈、明阳智能 2.8GWღ✿◈、三一重能1.62GWღ✿◈、运达股份 1.33GWღ✿◈、电气风电 601MW妖刀记29ღ✿◈、中车株洲所 300MWღ✿◈；2025 年国内主机厂有望兑现 2023-2024 年海外订单ღ✿◈。且海外风机毛利率高于国内市场ღ✿◈，有望改善国内风电产业链盈利性ღ✿◈。

　　2025年将是风电行业相对少见的风电主机端ღ✿◈、零部件端ღ✿◈、海风端景气共振的一年妖刀记29ღ✿◈，需求改善确定性强ღ✿◈，建议重视两条主线ღ✿◈：

　　整机ღ✿◈：国内陆上价格企稳明确ღ✿◈，盈利预期修复ღ✿◈，叠加海风放量进一步优化盈利结构ღ✿◈；同时ღ✿◈，海外新兴市场需求起量ღ✿◈，国内企业海外订单预期加速释放ღ✿◈，推动实现量利齐升ღ✿◈。建议重点关注主机龙头ღ✿◈：明阳智能/运达股份/金风科技等ღ✿◈。

　　齿轮箱ღ✿◈：终端需求高增且双馈/半直驱机型占比提升背景下ღ✿◈，齿轮箱需求有望快速放量ღ✿◈；同时风电齿轮箱价值占比高ღ✿◈，格局好且

　　盈利能力优ღ✿◈，齿轮箱龙头及相关零部件加工龙头有望充分受益ღ✿◈。建议重点关注齿轮箱核心龙头ღ✿◈：广大特材/威力传动等ღ✿◈。

　　铸件ღ✿◈：风电铸件供需预期相对偏紧ღ✿◈，叠加此前铸件价格下滑较多ღ✿◈、盈利承压ღ✿◈，25年风电铸件价格上涨趋势较为明确凯发k8娱乐ღ✿◈，推动盈利修复ღ✿◈。建议重点关注具备较强阿尔法的铸锻件龙头ღ✿◈：金雷股份/日月股份等ღ✿◈。

　　叶片ღ✿◈：风电需求景气放量+大兆瓦占比提升ღ✿◈，带动大兆瓦风电叶片需求快速提升ღ✿◈。大兆瓦叶片占比提升+叶片模具更替需求快且投入到满产需较长周期ღ✿◈，预计大兆瓦叶片供需偏紧ღ✿◈，涨价预期较强ღ✿◈，盈利有望修复ღ✿◈。建议重点关注ღ✿◈：叶片龙头时代新材等ღ✿◈。

　　轴承ღ✿◈：风电需求景气放量+主轴轴承向双轴承形式转变驱动轴承需求提升ღ✿◈。在国产替代大趋势下ღ✿◈，国内企业出货进一步提升ღ✿◈。同时ღ✿◈，结构优化+上游产业链延伸+规模效应加强成本优势ღ✿◈，改善盈利水平ღ✿◈。建议重点关注轴承龙头ღ✿◈：新强联等妖刀记29ღ✿◈。

　　塔桩ღ✿◈：国内海风+海外海风放量ღ✿◈，贡献出货增量ღ✿◈，叠加规模效应及结构优化提升盈利ღ✿◈。建议重点关注ღ✿◈：大金重工/海力风电等ღ✿◈。

　　海缆ღ✿◈：短期看ღ✿◈，国内海风节奏加快带动海缆出货放量ღ✿◈；长期看ღ✿◈，海风深远海趋势下高电压等级以及柔直海缆需求提升ღ✿◈，同时竞争格局清晰ღ✿◈、盈利能力优秀ღ✿◈，龙头业绩预期快速增长ღ✿◈。叠加海外海风需求景气提升妖刀记29ღ✿◈，市场扩张进一步贡献弹性ღ✿◈。建议重点关注海缆龙头ღ✿◈：中天科技/东方电缆/起帆电缆等ღ✿◈。

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　　(分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习ღ✿◈，不构成投资建议ღ✿◈，不作为买卖依据妖刀记29ღ✿◈，您应当基于审慎原则自行参考ღ✿◈，据此操作风险自担ღ✿◈！）