K8凯发集团|与搜子居住的日子2中字|全年经营状况快速改善2026年关注《异环》

　　k8凯发ღ◈◈✿◈，凯发k8国际官网ღ◈◈✿◈，电力凯发k8国际首页登录凯发k8国际首页登录2025年公司预计实现归母净利润7.2-7.6亿元ღ◈◈✿◈，同比扭亏ღ◈◈✿◈；扣非归母净利润5.6-6.0亿元ღ◈◈✿◈，同比扭亏与搜子居住的日子2中字K8凯发集团ღ◈◈✿◈。其中Q4预计归母净利润0.54-0.94亿元与搜子居住的日子2中字ღ◈◈✿◈，同比扭亏ღ◈◈✿◈。业绩略低于预期K8凯发集团ღ◈◈✿◈，我们维持“买进”评级ღ◈◈✿◈。

　　全年经营状况持续优化改善ღ◈◈✿◈，新游带动业绩提升ღ◈◈✿◈：2025年公司围绕业务聚焦ღ◈◈✿◈、组织效率和资源配置等方面ღ◈◈✿◈，持续推进了一系列优化调整与搜子居住的日子2中字ღ◈◈✿◈。进一步明确了游戏ღ◈◈✿◈、电竞及影视板块的战略定位与发展布局ღ◈◈✿◈，通过多维度优化与多项举措幷行ღ◈◈✿◈，整体经营态势稳步向好ღ◈◈✿◈。公司业绩提升主要受益于ღ◈◈✿◈：1.端游《诛仙世界》于2024年12月正式上线月初公测与搜子居住的日子2中字ღ◈◈✿◈，《女神异闻录ღ◈◈✿◈：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登陆日本ღ◈◈✿◈、欧美等海外市场ღ◈◈✿◈，上述游戏于报告期内带来业绩增量ღ◈◈✿◈；2.电竞业务延续增长趋势与搜子居住的日子2中字ღ◈◈✿◈，以立体化赛事体系为引擎ღ◈◈✿◈，驱动产品精细化运营ღ◈◈✿◈，收入较上年增加K8凯发集团ღ◈◈✿◈，持续贡献稳定业绩ღ◈◈✿◈；3.公司降本增效工作的成效显着ღ◈◈✿◈。未来我们预计2026年重磅新游《异环》有望上线ღ◈◈✿◈，或将为公司业绩带来较大增量空间ღ◈◈✿◈。

　　《异环》三测关注度极高ღ◈◈✿◈，未来或将成为公司王牌IPღ◈◈✿◈：《异环》是公司旗下幻塔工作室自主研发的超自然都市开放世界RPG游戏ღ◈◈✿◈，采用虚幻引擎5制作ღ◈◈✿◈，支持光线日推出三测PVღ◈◈✿◈，仅B站单平台两周的播放量已经高达650万ღ◈◈✿◈，热度进一步提升ღ◈◈✿◈；此外从之前的测试玩家反馈看ღ◈◈✿◈，目前《异环》的游戏论画质已达到国内二游第一档次水平ღ◈◈✿◈，都市+科幻+二次元画风具备独特吸引力ღ◈◈✿◈，幷且玩法角度与近两年业内同类型游戏相比有望带来差异化优势ღ◈◈✿◈。目前《异环》共存测试（三测）已于12月23日正式开启ღ◈◈✿◈，此前出版署版号审批结果中也已获得了多端版号ღ◈◈✿◈，游戏上线节奏稳步推进ღ◈◈✿◈，我们预计《异环》大概率将在2026年上半年正式上线ღ◈◈✿◈，考虑到游戏画质极佳ღ◈◈✿◈、赛道火爆ღ◈◈✿◈、制作工作室过往履历优异ღ◈◈✿◈，《异环》未来或将成为公司王牌IPღ◈◈✿◈，首年流水有望超过50亿元ღ◈◈✿◈，大幅带动公司游戏台块业绩增长ღ◈◈✿◈，成为公司新的王牌IPღ◈◈✿◈。

　　电竞赛事板块迎来2026TI邀请赛ღ◈◈✿◈，线下运营及周边契合文化消费大潮ღ◈◈✿◈：公司作为两大知名电竞产品《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商ღ◈◈✿◈，独家负责相关赛事体系的构建和运营ღ◈◈✿◈，过去两年相关业务营收持续提升ღ◈◈✿◈，幷且赛事运营也带来了游戏本体相关热度的提升ღ◈◈✿◈。2026年全球最主要的电竞赛事之一“DOTA2国际邀请赛（TI）”将重返上海ღ◈◈✿◈，相关赛事运营不仅将拉动周边衍生品消费K8凯发集团ღ◈◈✿◈，也将刺激游戏本体的日活和流水情况ღ◈◈✿◈；同时“TI2026”的赛事运营响应了上海市政府大力推动的电竞产业发展ღ◈◈✿◈，也契合了近两年火热的文化消费大潮ღ◈◈✿◈，有望为DOTA2这款经典游戏IP的长远发展带来积极影响ღ◈◈✿◈。

　　降本增效持续见效ღ◈◈✿◈：2024年公司对研发团队进行了全面梳理ღ◈◈✿◈，研发人员从23年末的3993人缩减至24年末的2575人ღ◈◈✿◈，虽然在Q4形成了较高减值ღ◈◈✿◈，但精简了研发力量ღ◈◈✿◈，在未来有望提升研发效率ღ◈◈✿◈，达到“提质减量”的降本思路ღ◈◈✿◈。2025Q3三大销售/管理/研发费用率分别为12.44%/8.93%/24.35%ღ◈◈✿◈，同比-1.40/-3.56/-8.87个百分点ღ◈◈✿◈，环比也分别+2.81/-2.43/-2.16个百分点ღ◈◈✿◈，管理效率持续提升推动公司盈利能力ღ◈◈✿◈，降本增效效果显着K8凯发集团ღ◈◈✿◈，也帮助公司实现扭亏为盈与搜子居住的日子2中字ღ◈◈✿◈。未来伴随公司聚焦重点游戏单品的运营思路ღ◈◈✿◈，基本面触底反弹改善趋势明显ღ◈◈✿◈，公司利润率有望持续转正K8凯发集团ღ◈◈✿◈。